거래 전략

정의선 회장이 2018년 하반기 출시한 세계 첫 수소 전기차 넥쏘. 넥쏘가 서울 여의도 국회 수소충전소에서 충전을 위해 줄 서 있다. [출저=정수남 기자]

기출문제 해설

선물을 이용한 헷지의 원칙은 현물시장에서 취하는 포지션과 동일수량, 동일금액의 반대포지션을 선물시장에서 취해야 한다는 것이며, 헷지전략은 크게 매입헷지와 매도헷지가 있다.

-매입헷지 : 매입헷지는 현물시장에서 매도포지션에 있는 투자자가 선물계약을 매입함으로써 가격변동위험을 제거하는 것이다. 현물시장에서 매도포지션에 있다는 것은, 현물자산을 공매했다거나, 미래에 현물을 보유하려한다는 의미다. 영어의 short이 ~이 부족한 이라는 의미를 상기시키면, 매도포지션에 있다는 것은, 지금 현물이 없다는 것을 의미한다는 사실을 쉽게 이해할 수 있다.

-매도헷지 : 매도헷지는 현물시장에서 매입포지션에 있는 투자자가 선물계약을 매도함으로써 가격변동위험을 제거하는 것이다. 현물시장에서 매입포지션에 있다는 것은, 현물자산을 보유하고 있고, 미래에 현물을 매각하려한다는 의미이다.

-완전헷지 : 가격위험이 완전히 없어지는 헷지를 의미한다.

-불완전헷지 : 완전헷지의 조건이 만족되지 않는 경우를 의미한다.

-직접헷지 : 현물자산과 선물계약의 기초자산이 동일한 경우의 헷지이다.

-간접헷지 : 헷지대상 현물자산과 비슷한 가격변동 패턴을 갖는 선물계약을 통한 헷지이다.

헷지시 중요한 것은 주어진 현물단위수에 대해 얼마 만큼의 선물계약을 체결해야하는지이다. 이때 체결해야할 선물계약수를 N이라 하자. 이 N은 현물과 선물의 관계를 나타낸 그래프가 가격변동액을 척도로 삼느냐, 가격변동률을 척도로 삼느냐에 따라 그 접근법이 달라지지만, 결과는 HR에 헷지대상현물자산 규모를 곱하고, 이를 선물 1계약의 거래단위로 나눈다 는 점에서 동일하다. HR은 dS/dF를 의미한다.

V=S+hF (의미 : 헷지포트폴리오는 현물자산과 선물자산으로 구성됨)

dV=dS+hdF=0(의미 : 헷지포트폴리오의 가치변화는 없어야함)

h=dS/dF(의미 : h(HR)로 정리)

헷지 수단인 선물과 헷지 대상인 현물의 가격을 각각 x축과 y축으로 정의한 가격변동액 척도에서는 그 함수식의 기울기가 곧 HR이다. HR의 정의로부터 당연한 일이다. 그런데 이때 그 함수식의 기울기는 베타sf이다.(CAPM에서 공부, SCL을 떠올려보라) 따라서 HR = 베타sf이다.

헷지 수단인 선물과 헷지 대상인 현물의 수익률을 각각 x축과 y축으로 정의한 가격변동률 척도에서는 그 함수식의 기울기에 거래 전략 S/F를 곱해줘야 HR을 구할수 있다. 이는 다음으로부터 도출된다.

주요 산업 플레이어 및 예측별 주요 모바일 주식 시장 거래 전략

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이 시장 조사 보고서는 다음을 강조합니다.

• 시장 분석
• 프리미엄 미리보기
• 경쟁 구도
• 코로나 영향 분석
• 과거 데이터, 추정치 및 예측
• 회사 프로필
• 글로벌 및 지역 역학

거래 전략 보고서에서 조사한 주요 문제 중 일부는 다음과 같습니다.

• 구혼자 연구
• 그리고
• 시장 데이터 예측
• 기회 및 위험 평가
• 시장 역학 및 동향.

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• 시장의 주요 경쟁자의 프로필을 제공합니다.
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보고서의 주요 정보:

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관련 보고서:

글로벌 통신 비용 관리 시장, 제공(솔루션, 서비스), 서비스 제공 모드(라이선스 소프트웨어, 관리 서비스 및 전체 아웃소싱, 호스팅), 회사 규모(대기업, 중소기업), 최종 사용(IT 및 통신, BFSI, 제조, 의료, 운송 및 물류, 소비재 및 소매, 에너지 및 전력, 미디어 및 엔터테인먼트, 기타), 지리(미국, 캐나다, 멕시코, 독일, 프랑스, ​​영국, 이탈리아, 스페인, 스위스, 네덜란드, 러시아, 터키, 벨기에, 기타 유럽 국가, 일본, 중국, 한국, 인도, 호주, 싱가포르, 태국, 말레이시아, 인도네시아, 필리핀, 기타 아시아 태평양 지역, 남아프리카 공화국, 이스라엘, 아랍에미리트, 사우디아라비아, 이집트 ,중동 및 아프리카의 나머지 지역, 브라질, 아르헨티나,콜롬비아, 페루, 칠레, 베네수엘라, 에콰도르 및 기타 남미) 산업 동향 및 전망.

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품목정보

출간일	2001년 09월 30일
쪽수, 무게, 크기	328쪽 | 495g | 153*224*30mm
ISBN13	9788988925645
ISBN10	8988925645

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거래 전략

정의선 회장의 현대차가 상반기 판매가 줄었지만, 거래 전략 영업이익 등 경영실적은 큰 폭의 개선에 성공했다. [출처=정수남 기자, 현대차]

정의선 현대자동차그룹 회장의 고급화 전략이 또 통했다. 정 회장이 대표이사로 있는 그룹의 주력인 현대자동차가 올해 상반기 선방한 것이다.

정 회장이 2018년 하반기 현대차그룹 수석 총괄부회장에, 이듬해 현대차 공동 대표이사에 각각 오른 이후 차량 고급화를 추진하면서 현대차는 4년째 이 같은 선방을 지속하는 상황이다.

29일 금융감독원에 따르면 현대차는 올해 상반기 연결기준 매출이 66조2985억 원으로 전년 동기(57조7169억 원)보다 14.9% 증가했다.

이로써 현대차는 판매 감소에도 불구하고 매출 증가세를 지속하게 됐다. 현대차는 같은 기간 세계 시장에서 187만7193대를 판매해 7.6%(15만3992대) 판매가 줄었다.

이는 정의선 회장이 2018년 하반기 경영 전면에 나서면서 부가가치가 높은 차량으로 승부한 데 따른 것이다.

정의선 회장은 2015년 하반기 자사의 고급 브랜드로 제네시스를, 2018년 하반기에는 세계 최초로 수소 전기차 넥쏘를 각각 출시했다. 지난해 초에는 아이오닉5를 내놓는 등 상대적으로 고가인 전기차를 꾸준히 확대했다.

정의선 회장이 판매 감소에도 불구하고 실적 상승세를 지속한 배경이다.

현대차가 2019년과 2020년, 올해 상반기 판매 각각 하락했지만, 실적이 증가한 데는 정 회장의 차량 고급화 전략이 자리하고 있다. 2015년 말 정의선 회장이 자사의 고급 브랜드로 선보인 제네시스의 첫 고급 SUV GV80. [출처=정수남 기자]

실제 현대차는 2019년 세계에서 442만5528대를 판매해 전년(458만9199대)보다 판매가 3.6% 감소했다. 다만, 이 기간 현대차 매출은 9.2%(8조9338억 원) 증가한 105조7464억 원을 달성했다.

고(故) 정주영 명예회장이 1967년 회사를 설립한 지 52년, 1974년 첫 국산차 포니를 선보인 지 45년 만에 정의선 회장이 매출 100조 원 시대를 연 것이다.

이듬해 코로나19로 세계 경기가 침체에 빠지면서 현대차의 세계 판매 역시 전년보다 15.4%(68만2014대) 급감한 374만4737대에 그쳤다.

반면, 같은 기간 현대차 매출은 전년보다 1.7%(1조74888억 원) 빠지기는 했지만, 여전히 103조9976억 원으로 매출 100조 원 시대를 유지했다.

지난해에는 전년 기저 효과와 코로나19를 극복하고 세계 경기가 회복하면서 판매가 3.9%(14만6244대) 증가한 389만981대를, 이 기간 매출은 117조6106억 원으로 13.1%(13조6130억 원) 급증하면서 현대차가 사상 최고를 2년 만에 경신했다.

경영능력의 척도인 영업이익에서도 정 회장의 실적은 탁월하다.

올해 상반기 영업이익 4조9087억 원으로 전년 동기(3조5426억 원)보다 38.6 급증하면서, 전년 영업이익((6조6789억 원)의 73% 수준을 달성했다.

정의선 회장이 2018년 하반기 출시한 세계 첫 수소 전기차 넥쏘. 넥쏘가 서울 여의도 국회 수소충전소에서 충전을 위해 줄 서 있다. [출저=정수남 기자]

큰 이변이 없는 한 정 회장이 올해 사상 최고의 영업이익을 경신할 수 있을 것이라는 게 증권가 분석이다.

현대차는 2012년 영업이익 8조4406억 원으로 사상 최고를 기록한 이후 2018년(2조4222억 원)까지 6년 연속 추락했다. 그러다 정 회장이 경영권을 행사하면서 이듬해 영업이익 3조6055억 원을 올려 반전에 성공했다.

정 회장이 부친 정몽구 명예회장을 넘어 청출어람(靑出於藍)을 구현했다는 게 업계 풀이다.

올해 상반기 영업이익률이 전년 5.7%에서 상반기 7.4%로 상승했다. 이는 현대차가 1000원치를 팔아 전년 57원의 이익을 냈지만, 올해에는 74원을 벌었다는 뜻이다.

이 같은 정 회장의 선전으로 현대차는 주당 1000원을 중간 배당키로 하고, 배당금으로 2578억 원을 마련했다. 배당금은 내달 10일까지 주주의 주식거래 통장으로 입금 예정이다.

상반기 현대차의 순이익 역시 4조8622억 원으로 전년 동기대비 38.7%(1조3574억 원) 급증했다. 국내 유가 증권 시장에서 현대차 주가가 강세인 이유다.

현대차는 지난달 17일 주당 16만8000원으로 최근 3개월 사이 최저로 장을 마쳤지만, 이달 25일 종가는 19만8500원으로 3개월 사이 최고를 찍었다, 28일 종가는 다소 주춤한 19만5000원이다.

지난해 상반기 나온 현대차 전기차 아이오닉5. [출처=정수남 기자]

이에 따라 증권가가 현대차에 대해 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 속속 상향하고 있다.

NH투자증권과 다올투자증권은 현대차 목표주가를 24만 원에서 26만 원으로, 유안타증권은 26만 원에서 29만 원으로, 신영증권은 25만 원에서 28만 원으로 각각 올렸다.

조수홍 NH투자증권 연구원은 “하반기 대내외 불확실성이 있지만, 세계 자동차 수요 기반이 견조하고 제품력과 브랜드 인지도 개선 추세를 고려하면 하반기 생산 정상화와 함께 현대차의 양호한 실적을 예상할 수 있다”고 말했다.

이와 관련, 김필수 교수(대림대 미래자동차공학부, 김필수자동차연구소장)는 “정의선 회장이 2015년 말 제네시스 브랜드를 통해 자신의 존재를 알렸지만, 그동안 결제권과 인사권이 없어 고전했다”며 “전기차 등 친환경과 고급차를 중심에 놓는 정의선 회장의 경영 전략이 긍정적”이라고 강조했다.

하버드비즈니스리뷰

사람들은 은행과 같은 금융기관들이 기후변화에 대처하려는 노력이 부족하다고 생각한다. 2022년 3월 미국 증권거래위원회(SEC)는 은행이 대출 관련 탄소 발자국(financed emissions)을 공개하도록 새로운 규정 을 제안했다.

예를 들어 탄광 개발 업자에게 자금을 대출하는 은행은 그로 인한 탄소 배출량에 대해 보고해야 한다. 열대우림행동네트워크(Rainforest Action Network)와 350.org (대기 중 이산화탄소 농도를 350ppm으로 낮추자고 촉구하는 국제 기후변화 대응 운동) 같은 환경단체는 타르 샌드 및 기타 화석 연료 부문에 자금을 지원하는 채이스(Chase), 씨티(Citi), 웰스파고(Wells Fargo) 및 뱅크오브아메리카(Bank of America)은행을 대상으로 캠페인 을 확대했다.

5월에 발간된 카본뱅크롤(The Carbon Bankroll)이라는 보고서 에서는 구글, 메타(Meta), 마이크로소프트, 세일즈포스와 같이 기후변화 대응에 적극적인 기업들의 현금성 자산을 정작 주거래 은행이 화석 연료 개발에 대출해주는 상황이 드러나기도 했다.

기후 행동주의자들의 주장은 일리가 있다. 회사의 현금 자산이 지구 온난화를 심화시키는 데 일조한다면 해당 회사는 스스로를 친환경 기업이라고 칭하기 어렵다.

그렇다면 책임 있는 비즈니스란 어떤 것일까?

비즈니스 리더가 더 많은 탄소 오프셋를 구매하고, 에너지 효율성과 재생 에너지를 높여 탄소 배출량을 줄이며, 소규모지만 선도적인 저탄소 은행 아말가메이티드(Amalgamated)로 주거래 은행을 바꿀 수 있다. 이런 활동은 회사 운영을 더욱 탈탄소화한다. 또한 이를 통해 은행이 고탄소 투자를 줄이게끔 정책을 만들게 할 수도 있다. 이는 결과적으로 새로운 석탄을 추출하거나 가스 탐사, 타르 샌드 개발에 나서려는 움직임을 줄일 수 있다.

하지만 이 전술에는 문제가 있다. 남은 시간 동안 지구의 온도를 섭씨 2도 이하로 안정시키기에는 역부족이라는 점이다. 탄소 오프셋을 종종 신뢰하기 어렵다는 또 다른 문제도 있다. 또한 자본은 변함없이 화석 연료 추출 부문으로 흘러갈 것이다. ​​여전히 기후변화 대응에 비협조적인 은행이 있는 한 그렇다. 저탄소 또는 탄소제로 은행은 많지 않다. 그마저도 규모가 크지 않아 복잡한 국제 거래에 필요한 전문 지식을 가진 직원도 거의 없다. 현실은 냉혹한 비즈니스 세계이고 이 정도 노력만으로는 충분치 않다.

보다 유망한 접근 방식은 기후변화와 관련한 은행 업무 환경을 철저히 이해함으로써 얻을 수 있다. SEC 규정이나 카본뱅크롤 보고서를 살펴보는 것도 도움이 된다. 지금의 금융은 기후 혼란을 초래할 수밖에 없다는 사실을 인정하면 변화할 수 있다.

기후 문제는 사무실을 청소한다고 해결되지 않는다. 기업 리더십이 탄소 발자국이나 폐기물과 같은 영향을 줄여나가야 한다. 지난 30년 동안 실패한 전략을 과감히 버리고 새로운 행동에 나설 때가 됐다.

은행에 적용되는 더 높은 레버리지, 더 큰 그림의 비즈니스 전략은 어떤 ​​모습일까?

아말가메이티드은행(Amalgamated Bank) 수석 부사장 겸 최고 지속 가능성 책임자인 이반 프리시버그(Ivan Frishberg)는 개혁 운동을 지원하기 위해 기업이 취할 수 있는 몇 가지 실질적인 조치를 언급한다.

첫 번째는 ‘금융 배출량(financed emissions)’을 설명하기 위해 기업 탄소 측정을 변경하는 것이다. 이것은 대중과 언론이 문제를 더 많이 인식하도록 한다. 또한 은행과 기업 간의 대화로 이어질 것이다. 카본뱅크롤 보고서에 대한 안내문을 제공하면서 대화의 문을 활짝 열어놓은 세일즈포스가 좋은 예다.

익명을 요구한 전직 미국 대형 은행의 지속가능성 책임 임원이 제안한 단계 중 하나는 다음과 같다. "구글 같은 영향력을 가진 회사는 은행에 예치한 현금성 자산 사용에 대한 규칙을 정할 수 있다. 우리 회사의 예금을 원한다면 X, Y 또는 Z에 사용할 수 없다."

우리 사회는 위험하고 덜 바람직한 탄소 기반 자산을 청정 자산에서 분리하는 ‘좋은 은행, 나쁜 은행’ 전략으로 금융기관을 통제하기 시작할 것이다. 금융 위기 이후 부실 자산을 묶고 결국 매각하기 위해 설립된 씨티홀딩스(Citi Holdings)가 좋은 예다. 이 모델에서는 시장의 힘이 작용할 수 있다. ‘좋은 은행’ 운영은 좋은 인재를 유지하거나 새로운 인재를 유치하고 금융 서비스 가격을 다르게 책정할 수 있다.

이는 결코 급진적인 생각이 아니다. 자동차 제조사 포드(Ford)는 이미 두 개의 서로 다른 부서를 만들어 내연 생산에서 전기 자동차 사업을 분리했다. 하지만 둘 다 포드의 통제 속에 남을 것이다.

프리스버그는 기업이 부분적으로 은행을 떠날 수도 있다고 지적했다. 즉, 현금 자산은 저탄소 금융기관으로 이전하면서도 대규모 국제 거래 및 금융 전문 지식이 필요한 프로젝트는 규모가 큰 은행과 계속 협력할 수 있다. 이는 언론의 주목을 받는 동시에 지속적인 참여를 가능하게 할 것이다.

결국은 점진적인 단계다. 이산화탄소 배출 비용이나 적극적인 규제가 없다면 화석연료에 대한 새로운 투자 억제는 어려울 것이다. 목표를 달성하려면 결국 정부가 나서야 한다. 그렇게 되면 비즈니스 리더는 최고 수준의 권력을 휘두를 필요가 있다. CEO가 나서 탄소 발자국 정보 공시를 수정하거나 주거래 은행에 천천히 압력을 가하는 것 외에도 국회의사당과 신문의 사설 페이지에 기후변화 대응의 지지자로 등장해야 한다. 기업 자금은 이를 반대하는 상공회의소가 아닌 기후변화 대응 활동을 옹호하는 쪽으로 흘러가야 한다.

기후 위기에서 거대 금융의 역할을 조명하는 것은 가치가 있다. 특히 비즈니스 리더가 올바른 교훈을 얻고 문제 상황에 적절한 조치를 취할 때 비로소 실질적인 성과를 낼 수 있다.

오든 쉔들러는 책 『Getting Green Done』의 저자이며 지속가능한 비즈니스 분야에서 25년의 경험을 가지고 있다. 비영리단체 ‘Protect Our Winters’의 명예 이사회 멤버이자 고문이다.

번역 류종기 에디팅 장선희 ※ 아티클을 끝까지 보시려면 유료 멤버십에 가입하세요. 첫 달은 무료입니다!